Los conflictos de intereses en el modelo de negocio de las agencias de calificación crediticia (CRA) quedaron al descubierto en la crisis financiera de 2008.

Los inversores y los patrocinadores emisores (bancos) se basan en las calificaciones de los tres grandes (Fitch, Moody's Investor Services y Standard & Poor's) para determinar la probabilidad de que un emisor de bonos devuelva el dinero a tiempo.

La calificación crediticia de un prestatario (normalmente una empresa, pero también un gobierno o una agencia multilateral) influye en el precio de su deuda, especialmente de sus bonos, que se negocian en un mercado. Un prestatario triple A como Apple pagará menos por pedir prestado que una empresa que se encuentra en el extremo inferior de la escala de grado de inversión, y mucho menos que una empresa que emite bonos basura, también conocidos como deuda de alto rendimiento.

Suena bien, pero el problema del modelo depende de quién paga la calificación. En un mundo ideal, los inversores pagarían una comisión por una calificación independiente, lo que garantizaría que las ACC sean libres de dar una opinión honesta. Pero la industria de gestión de activos decidió que preferiría ahorrar en comisiones a cambio de calificaciones potencialmente comprometidas (las grandes empresas pueden hacer su propia diligencia debida). Por lo tanto, la industria de las CRA cobra una tarifa al emisor, y los emisores se ven incentivados a pagar por una calificación si ésta va a ser buena.

En teoría, esto significa que sólo las empresas sólidas compran una calificación, pero la crisis de la deuda de alto riesgo de 2008 dejó en claro que las ACC estaban felices de otorgar una calificación triple A a tramos de préstamos inmobiliarios agrupados que resultaron ser tóxicos.

Nuevos modelos para DeFi

Como “todo el mundo lo hacía”, nadie fue castigado seriamente y el modelo permanece intacto. En general, también funciona bien, ya que sólo las empresas muy grandes pueden permitirse una calificación. Alrededor del 10 por ciento de las empresas que cotizan en bolsa tienen calificaciones crediticias, y se trata de empresas muy conocidas y bien investigadas.

El poder disruptivo de blockchain se está abriendo camino lentamente en más rincones de los servicios financieros. A medida que surjan más protocolos de préstamos y, eventualmente, a medida que se arraigue la tokenización en el mundo real, habrá muchas entidades que buscarán pedir prestado en forma de activos digitales.

Están surgiendo fintechs para proporcionar calificaciones crediticias dentro del espacio DeFi. Una primera ola de empresas de tecnología ha intentado producir calificaciones en forma de NFT. Pero ahora un equipo con sede en Dubai y Hong Kong está abordando el problema desde el punto de partida de TradFi y convirtiendo esos modelos en modelos adecuados para DeFi. En el camino, están reimaginando un conjunto diferente de incentivos para hacer que las calificaciones crediticias sean diferentes y, dicen, mejores.

"Proporcionaremos una probabilidad de incumplimiento prospectiva que será más precisa que una CRA tradicional", dijo Robert Alcorn, cofundador y director ejecutivo en Dubai (en la foto, izquierda).

Synnax acaba de recaudar 1 millón de dólares en una ronda de financiación previa para lanzar una CRA DeFi que actualmente se encuentra en modo de prueba beta, con un lanzamiento en vivo programado para el verano.

Alcorn dice que la idea surgió de su startup anterior, Clearpool, un protocolo DeFi para préstamos sin garantía. Se asoció con Dario Capodici y Alessio Quaglini de Hex Trust, un custodio de activos digitales con sede en Hong Kong, para lanzar Synnax. Los fundadores tienen experiencia previa a las criptomonedas en renta fija en bancos internacionales.

Cifrado versus transparente

Capodici, que se desempeña como director de operaciones, dice que el modelo de Synnax toma datos cifrados de las empresas calificadas y permite que una red de científicos de datos independientes utilice sus propios modelos de aprendizaje automático para generar múltiples calificaciones. Las empresas calificadas proporcionan API para mostrar actualizaciones en tiempo real sobre datos como la rentabilidad y el apalancamiento, pero los científicos de datos pueden incorporar sus propias fuentes de datos en sus modelos, como información macro o sentimiento de las redes sociales.

La red de científicos de datos puede producir docenas o incluso cientos de puntuaciones diferentes para determinar la probabilidad de que un beneficiario pague su deuda a tiempo. Synnax los fusiona en una única calificación crediticia, que se hace pública, aunque los datos de la empresa calificada subyacente siguen siendo privados.

"Agregamos los datos y sopesamos a los analistas en función de quién es el modelo más preciso", dijo Capodici. “Proporciona una vista única pero basada en cientos de algoritmos, con actualizaciones en tiempo real. Esto es diferente a las CRA tradicionales cuya calificación es la opinión de un único analista o modelo, y que sólo cambia cuando una empresa publica sus últimos estados financieros”.

Esto no sólo inclina más peso en la agregación final, sino que la ponderación también juega un papel en el modelo de tarifas.

Flujos de ingresos

Synnax está generando tres fuentes de ingresos. En primer lugar, las empresas beneficiarias pagan basándose en una suscripción trimestral. En segundo lugar, los usuarios (fondos de cobertura, corredores) pagan una suscripción para ver lo que hay detrás del capó; hay muchos matices en los modelos detrás de la calificación misma. En tercer lugar, los bancos, aseguradores, prestamistas o fintechs pueden comprar los datos para ejecutar sus propios modelos, a fin de ayudarles a fijar el precio de la deuda DeFi para sus clientes.

El dinero también fluye hacia los científicos de datos. Se les recompensa en función de su ponderación, que se basa en cuán predictivos son sus modelos, en función de las tasas de incumplimiento y otras métricas, como la predicción de diferenciales o volúmenes de negociación.

Al tratarse de criptomonedas, a los científicos de datos se les pagará con un token de gobernanza de Synnax, Synai, que aún no se ha acuñado. Los clientes también pagarán por los servicios en este formato. Synnax operará una tesorería, con una ventana de descuento para negociar Synai en intercambios de activos virtuales. Synnax también recompensará a sus usuarios con Synai por responder a encuestas o participar en concursos para construir nuevos modelos de IA.

Synnax, y el mundo DeFi en general, no van a hacer mella en el modelo tradicional de CRA, que está diseñado para servir a grandes empresas que cotizan en bolsa. Los fundadores dicen que está dirigido a empresas privadas que estén interesadas en la financiación basada en blockchain.

Pero los dos mundos pueden influirse mutuamente.

El impacto de DeFi en TradFi

Alcorn dice que espera que las CRA tradicionales se conviertan en clientes y utilicen los datos de Synnax para aumentar su propio trabajo. Synnax tiene la intención de emitir calificaciones sobre unas 2,000 empresas, incluidas las grandes corporaciones públicas. Esto proporcionará una calificación alternativa, incluso si las empresas no están en el espacio DeFi.

Para simplificar las cosas, Synnax decidió seguir con el sistema de calificación TradFi (triple A y abajo), pero será interesante ver cómo, con el tiempo, sus calificaciones difieren o se ajustan a las emitidas por las CRA tradicionales.

Las calificaciones de DeFi también deben cambiar periódicamente. Las empresas calificadas verán mejorar sus puntuaciones si se vuelven más transparentes. Eso significa proporcionar más datos, así como garantizar que los datos estén habilitados para API y no se carguen manualmente. Esto también creará una nueva forma de considerar la solvencia de las empresas.

Existe el modelo de precios híbrido, que podría afectar la calificación final, si de hecho hay sesgos ocultos en el modelo de negocio del status quo.

Este modelo de CRA también afectará la forma en que los bancos de inversión y los prestamistas abordan la emisión de deuda. Esto se debe a la forma en que se tratan los datos y la forma en que se trata el capital.

En TradFi, los bancos suscriptores tienen personas en sus equipos de mercado de capitales de deuda que trabajan con los clientes para mejorar sus calificaciones crediticias, a través de la ingeniería financiera y la forma en que las empresas declaran impuestos y cuentas. Ese tipo de cosas no serán efectivas en un entorno DeFi, porque los banqueros no podrán (en teoría) influir en todos estos científicos de datos descentralizados.

“Los científicos de datos no aceptarán al pie de la letra los envíos de datos falsificados”, afirmó Alcorn.

Capodici añade que las calificaciones de TradFi están diseñadas para minimizar las cargas de capital de los bancos. Según las normas del Banco de Pagos Internacionales, los bancos prefieren negocios basados ​​en comisiones, que no incurren en costos de capital. Pero los préstamos sí. Lo mismo ocurre con la suscripción de acciones (porque las acciones permanecen brevemente en el balance de un banco).

Por lo tanto, los bancos sólo quieren asegurar a sus clientes más importantes, de quienes esperan generar muchos ingresos basados ​​en comisiones de otras maneras (banca de transacciones, divisas, gestión patrimonial, etc.). Ésta es una de las razones por las que sólo las corporaciones más grandes obtienen una calificación crediticia: los actores pequeños y privados quedan excluidos de los mercados de capital tradicionales.

Mercados de capital privado

Sin embargo, es posible que dichas empresas puedan pedir prestado en los mercados DeFi y puedan obtener una calificación crediticia asequible para cubrir sus necesidades de tesorería.

Alcorn dijo: "Esperamos una migración del crédito privado a la cadena porque es mucho más eficiente, mientras que también creemos que el capital de activos digitales a veces querrá realizar transacciones fuera de la cadena cuando haya un diferencial de rendimiento".

La financiación inicial estuvo dirigida por No Limits Holdings. Otros inversores incluyen Edessa Capital, Kenetic Capital, Bitscale, Ryze Capital, MH Ventures, Hex Trust, Moonvault, GameFi Ventures, Typhon Ventures, Ausvic Capital, Drops Ventures y Everstake Ventures.

• Distribución de relaciones públicas y contenido potenciado por SEO. Consiga amplificado hoy.
• PlatoData.Network Vertical Generativo Ai. Empodérate. Accede Aquí.
• PlatoAiStream. Inteligencia Web3. Conocimiento amplificado. Accede Aquí.
• PlatoESG. Carbón, tecnología limpia, Energía, Ambiente, Solar, Gestión de residuos. Accede Aquí.
• PlatoSalud. Inteligencia en Biotecnología y Ensayos Clínicos. Accede Aquí.
• Fuente: https://www.digfingroup.com/synnax/