Etiqueta: Aurora
Noticias de última hora
Laboratorios Aurora
Aurora Labs es una de una larga lista de OPI previas a los ingresos de ASX que lograron ganancias masivas antes de colapsar cuando los ingresos tan publicitados no se materializaron. Cotizando en agosto de 2016, la acción alcanzó un máximo de poco menos de $4 en febrero de 2017 con un retorno de casi 20X y luego perdió el 90% de su valor durante el próximo año. Sin embargo, recientemente, Aurora ha estado protagonizando una especie de regreso. Sus acciones cotizaban a alrededor de 36 centavos en septiembre de este año cuando comenzaron a publicar anuncios sobre el progreso de su impresora de gran formato. El mercado reaccionó con predecible exuberancia y en unas pocas semanas la acción volvió a estar por encima de los 90 centavos. El hecho de que los inversores hayan vuelto voluntariamente a la cama con una empresa como Aurora es una acusación bastante triste para el mercado australiano de pequeña capitalización. La breve historia de Aurora en el ASX es una historia plagada de objetivos fallidos, comunicación poco clara y una firme negativa a reconocer cualquiera de sus errores. También es una historia que vale la pena conocer para cualquier persona interesada en invertir en acciones antes de los ingresos.
Aurora labs fue fundada en agosto de 2014 por David Budge, un ingeniero y diseñador de productos de WA cuando publicó en Facebook que quería iniciar una empresa de cohetes. La idea del cohete no duró mucho y la empresa cambió rápidamente a la impresión 3D. Si cree en la versión oficial de los eventos de la compañía, dentro de los 18 meses posteriores a esa publicación en Facebook, Aurora labs desarrolló tres técnicas revolucionarias separadas para la impresión 3D de metal con importantes implicaciones para reducir costos, aumentar la velocidad y administrar el software de impresión 3D. Nunca se ha articulado claramente qué eran exactamente estos inventos, pero con un mensaje tan atractivo y comercial como este, era inevitable una cotización pública y, en junio de 2016, Aurora había lanzado su prospecto para recaudar $ 3.5 millones.
Si bien el prospecto se centró en gran medida en los rendimientos a largo plazo, un punto clave en su presentación inicial fue su impresora de formato pequeño. Esta impresora fue diseñada para ser sustancialmente más barata que sus competidores y aparentemente ya estaba en pruebas beta con 31 preventas aseguradas. El precio de las impresoras de formato pequeño figuraba en el prospecto entre $40,000 43,000 y $XNUMX XNUMX USD cada una, por lo que se trataba de una cantidad significativa de ventas para una empresa tan joven.
Las acciones listadas en el 12thde agosto de 2016 a $0.20 centavos y su valor se disparó rápidamente. En diciembre de 2016 anunciaron que enviarían su primera unidad de la impresora de formato pequeño a los clientes y para el 10th de febrero de 2017, el precio de las acciones había alcanzado la asombrosa cifra de $3.93, lo que representa un rendimiento de poco menos del 1,900 % desde la cotización y una capitalización de mercado de más de $216 millones.
Sin embargo, como es la historia con muchas empresas de pre-ingresos, fue cuando se suponía que los ingresos se materializarían que las ruedas se derrumbaron. En su informe trimestral de actividades del 28th de abril de 2017, la empresa anunció que ahora estaba lista para concentrarse en las ventas, ya que había completado las certificaciones y pruebas necesarias para vender la impresora de formato pequeño a nivel internacional. A pesar de estas garantías, los flujos de efectivo de las ventas para el período de marzo a junio fueron de solo $103,000 6,000 y se redujeron a $3 para el siguiente trimestre. Para una empresa cuyo producto aparentemente lideraba el mercado con un sólido banco de pedidos de preventa, esto no tenía sentido. ¿Cómo podría una empresa que vende impresoras 40,000D por $6,000 30 USD cada una obtener ingresos de solo $XNUMX por trimestre cuando aparentemente tenía un banco de pedidos de XNUMX preventas para completar?
Los inversores que buscaban una respuesta tuvieron que esperar hasta noviembre de 2017, cuando la empresa finalmente admitió a través de una actualización del mercado que las pre-ventas tan cacareadas se habían vendido a una fracción de los precios actuales. En lugar de los $40,000 USD que figuran en el prospecto, los precios de preventa fueron para precios entre $7,000 y $9,000 AUD. Dado que el precio minorista ahora había aumentado a USD $ 49,999, Aurora labs ahora estaba decidiendo cancelar sus ventas anticipadas y reembolsar a los posibles clientes sus depósitos.
Es difícil entender cómo Aurora se salió con la suya con este anuncio sin un tirón de orejas por parte del ASX. Hasta este anuncio, Aurora no había dado ninguna indicación de que sus ventas anticipadas fueran por menos de su precio propuesto actual, en todo caso, habían trabajado duro para dar la impresión opuesta.
La siguiente es una captura de pantalla directa del prospecto, estas dos oraciones vienen una tras otra:
Cualquier inversionista que leyera las oraciones anteriores habría asumido naturalmente que los precios de preventa rondaban los $ 40,000 USD. Además de esta cotización, las ventas anticipadas se mencionan en otras 6 ocasiones en el prospecto, y ni una sola vez se revela el hecho de que las ventas anticipadas se vendieron a precios con grandes descuentos.
Después de la cotización, la empresa continuó mencionando las preventas en sus anuncios. En un anuncio de enero de 2017, la compañía declaró que:
Para un producto cuyo principal punto de venta es su bajo costo en comparación con sus competidores, ¿cómo una venta a menos del 25 % del precio de mercado actual indica demanda de “todos los rincones del mundo”? Es el equivalente a una nueva compañía telefónica que usa ventas de teléfonos inteligentes de $200 como evidencia de la demanda de un modelo idéntico a $800.
Otra pregunta obvia es por qué Aurora esperó hasta noviembre para deshonrar sus preventas. En el momento de su folleto, su precio de venta al público ya era considerablemente más alto que los precios de preventa, pero la empresa esperó más de 12 meses antes de decidir cancelar los pedidos de preventa. La explicación obvia de que mantuvieron sus preventas en el libro el mayor tiempo posible para mantener el precio de sus acciones es difícil de pasar por alto.
Incluso dejando de lado las ventas anticipadas, Aurora ha hecho algunas promesas dramáticas con respecto a su impresora de formato pequeño que no se han materializado. En abril de 2017, el CEO David Budge pronunció un discurso en una conferencia de inversores donde dijo:
Muchos inversores se dieron cuenta de esta declaración, como si fuera cierta, significaba que la empresa estaba cerca de lograr ingresos anuales de $ 18 millones de dólares al año solo con la impresora de formato pequeño.
Sin embargo, cuando se publicó su informe anual de 2017 más de 15 meses después, los ingresos fueron de solo $329,970 1, lo que indica ventas de ni siquiera XNUMX dispositivo por mes. Al estilo típico australiano de pequeña capitalización, el informe anual no solo no explica por qué las ventas se alejaron tanto de este pronóstico, sino que ni siquiera reconoce que se hizo este pronóstico.
Quizás se pregunte en este momento por qué me molesto en escribir sobre esto. Otra empresa de Micro Cap jugó el juego de relaciones públicas y logró aumentar el precio de las acciones a una valoración ridícula con un montón de promesas que nunca cumplieron. Difícilmente una ocurrencia única para el ASX. Es importante porque, con demasiada frecuencia, las empresas que obtienen fondos en ASX parecen ser malas empresas con buenos departamentos de relaciones públicas. Una promesa central del capitalismo es que el dinero puede ser asignado eficientemente de aquellos que tienen dinero a aquellos que lo necesitan. En el mejor de los casos, el mercado de acciones es un vehículo efectivo para hacer que el dinero de los inversionistas llegue a manos de empresas con grandes ideas y fondos limitados. La realidad es que cada dólar gastado en la financiación o la compra de acciones de una empresa exagerada es un dólar que no va a una empresa legítima sin ingresos, y hay muchas empresas legítimas sin ingresos que necesitan dinero desesperadamente.
La tendencia de las empresas a hacer predicciones descabelladas también ejerce presión sobre otros propietarios de pequeñas empresas que buscan inversiones para que sean igualmente optimistas. Un amigo mío es dueño de un negocio en crecimiento que ha logrado un crecimiento impresionante de alrededor del 40 % anual durante los últimos dos años. Sus últimas previsiones para 2019 aumentan este crecimiento a casi el 100 % para el año fiscal 18, pero los inversores, tan acostumbrados a ver previsiones como la de Aurora, no se muestran impresionados y han preguntado si hay alguna forma de aumentarlo. Para la industria en la que se encuentra mi amigo, un crecimiento de más del 100 % probablemente tendría efectos graves en sus márgenes y perfil de riesgo, pero este es un punto difícil de explicar a los inversores habituados a las empresas emergentes que prometen ingresos multimillonarios en años.
Como inversores, tenemos la responsabilidad de ser más críticos cuando se nos presente la próxima presentación ingeniosa, ligera en detalles pero grande en promesas. Si esto es pedir demasiado, al menos debemos asegurarnos de que los ejecutivos de las pequeñas empresas rindan cuentas por sus promesas. Cuando un director ejecutivo dice que tiene la intención de vender 30 dispositivos al mes, no debería poder publicar un informe anual 15 meses después que muestre un total de ventas de menos de 10 en el año sin siquiera molestarse en abordar qué salió mal. Y cuando ese mismo CEO comienza a hacer anuncios desgarradores sobre su último producto, la reacción del mercado debería ser un poco más sospechosa.
Registro directo
General
Registry Direct es una empresa de software que proporciona servicios de registro de acciones a empresas privadas y que cotizan en bolsa. Esto incluye realizar un seguimiento de los accionistas, facilitar la emisión de nuevo capital, convocar asambleas de accionistas y proporcionar actas de asambleas, información sobre el aumento de acciones y otras comunicaciones requeridas para los accionistas. Registry Direct tiene como objetivo proporcionar servicios de registro de bajo costo a empresas privadas más pequeñas que las que normalmente han sido ignoradas por las empresas de registro de acciones establecidas. El aumento máximo es de 6 millones, con una capitalización de mercado posterior al aumento de 20.5 millones.
Fundador
Una de las principales cosas que observo cuando evalúo las OPI de nuevas empresas es la solidez del Director General/CEO y cuánto tiempo han estado involucrados en el negocio. Fue un factor clave por el que invertí tanto en Oliver's como en Bigtincan, y por el que descarté Croplogic. El fundador de Registry Direct es un tipo llamado Steuart Roe. Steuart ha sido una figura clave en el mundo inversor australiano durante años. Participó en el lanzamiento del primer Exchange Traded Fund en ASX en 2001 y, más recientemente, fue gerente de Aurora Funds Management de 2010 a 2014. Es su tiempo en Aurora Funds Management lo que puede ser una preocupación para algunos inversores. Aurora Funds Management se creó cuando se fusionaron tres compañías de administración de fondos separadas en 2010. Uno de los fondos que formaba parte de la fusión era un fondo fundado por Steart llamado Sandringham Capital, y Steuart se convirtió en el Director Gerente de Aurora Funds Management en el momento de la fusión. creación de nuevos fondos.
Sin entrar demasiado en detalles, el fondo tuvo un desempeño deficiente y Steuart Roe dejó el negocio en 2014. Este artículo tiene una idea de los problemas como hace esto cobre caliente hilo donde alguien del registro directo realmente aparece para dar el lado de la historia de Steuart.
Después de pasar un tiempo leyendo todo esto, parece que los problemas de Aurora fueron causados por algunas decisiones de inversión desafortunadas en lugar de incompetencia o mala gestión. Como resultado, no veo cómo esto debería tener un impacto negativo en cómo se evalúa esta oferta pública inicial. Por otro lado, la experiencia y las conexiones que Steuart debe haber adquirido en su tiempo al frente de los fondos de inversión parecen hacerlo excepcionalmente calificado para liderar un negocio exitoso de registro de acciones. Si observa lo rápido que ha crecido Registry Direct desde que comenzó el negocio en 2012, gran parte de esto se debe a las conexiones y la experiencia de Steuart, que le permitieron diseñar un producto que les gustaría a los administradores de fondos y propietarios de empresas, y tener las conexiones para vender si efectivamente. Después de la inclusión en la lista, Steuart poseerá poco menos del 50% de las acciones de Registry Direct y continuará en su puesto actual como director general. Y en general, veo su importante participación accionaria y su presencia continua en la empresa como una ventaja significativa para esta oferta pública inicial.
Financieros:
Registry Direct es una de las pocas empresas que he revisado cuyos únicos ajustes pro forma en realidad reducen la ganancia neta.
A continuación se presentan las cifras auditadas no ajustadas de los últimos tres años:
Considerando que las cifras una vez que se han realizado los ajustes pro forma están aquí:
La razón detrás de la reducción en los ingresos es que Registry Direct recibió honorarios por consultoría no relacionados con el negocio de registro de acciones en 2015 y 2016 de $377,167 y $555,224 respectivamente que han sido excluidos de las cifras pro forma. Curiosamente, estas tarifas provinieron de la antigua compañía de Steuart, Aurora Funds Management (Aurora Funds Management pasó a llamarse SIV Asset Management en 2016). Si bien Steuart renunció a su cargo de Director Gerente en 2014, solo renunció a la junta directiva de SIV Asset Management en junio de 2017. Sería interesante escuchar lo que piensan los accionistas de SIV Asset Management acerca de que la compañía desembolsó más de $ 900,000 a una compañía propiedad de por uno de sus directores, pero ese es un tema para otro día.
A menudo puede haber un retraso real en el crecimiento de los ingresos de las empresas de software en los primeros años, con cada dólar de ingresos eclipsado por las inversiones masivas en desarrollo de software. Que Registry Direct haya logrado aumentar sus ingresos tan rápido es impresionante, como lo es el hecho de que la empresa logró lograr la rentabilidad en 2015 y 2016, incluso si solo se debió a las sospechosas tarifas de consultoría de partes relacionadas.
Industria y estrategia
El mercado de Registro de Acciones parece ser una industria relativamente saludable, con buen potencial de crecimiento y rentabilidad. Computershare y Link, las dos mayores empresas de este sector en Australia aumentaron sus beneficios un 68% y un 101% respectivamente durante el último ejercicio. Como se mencionó al comienzo de esta publicación, Registry Direct tiene la intención de desviarse de estas empresas al proporcionar servicios de registro más baratos a un mayor número de empresas privadas más pequeñas. los folleto utiliza la siguiente tabla para presentar la estructura de tarifas propuesta por Registry Direct.
El prospecto también indica que tienen la intención de impulsar este crecimiento al permitir que los contadores, abogados y otros profesionales vendan versiones de "marca blanca" del software Registry Direct. Al menos desde una perspectiva externa, esto tiene mucho sentido. Si Registry Direct puede ofrecer servicios de registro simplificados a través de un paquete de software estándar, aumentar el número de clientes al permitir que los contadores y otros profesionales vendan el software de Registry Direct en su nombre parece una forma lógica de aumentar los ingresos sin contratar una gran fuerza de ventas. Esta estrategia debería verse impulsada aún más por los recientes cambios legislativos del gobierno de Turnbull con respecto al crowdfunding en Australia. Estos cambios hacen que sea mucho más fácil para las empresas que no cotizan en bolsa recaudar dinero del público, lo que debería resultar en un aumento dramático en el número de empresas privadas que buscan servicios de registro baratos.
A pesar de lo prometedor que suena todo esto, debe tenerse en cuenta que a la fecha del Prospecto, Registry Direct solo tenía 60 clientes de registro de acciones y sus dos clientes de registro más grandes representaron más de $400,000 de los ingresos del año fiscal 17 de las empresas. Parece que al menos el año pasado, Registry Direct seguía operando más como un negocio típico de registro de acciones, brindando servicios personalizados a un número menor de clientes que pagan mucho. Este giro hacia una mayor cantidad de clientes de menor costo puede ser bueno en teoría, pero vale la pena recordar que en esta etapa es más un plan que las operaciones comerciales actuales.
Valoración y veredicto
Con solo $ 648,000 de ingresos del año fiscal 17 frente a una capitalización de mercado de 20.5 millones, esta oferta pública inicial es un poco más costosa de lo que preferiría. La capitalización de mercado dividida por los ingresos es un preocupante 31.7, frente a 6.6 para Bigtincan, una oferta pública inicial de software en la que invertí a principios de este año. Sin embargo, teniendo en cuenta que la empresa se fundó en 2012 y lo rápido que han crecido los ingresos en los últimos años, creo que este precio elevado está al menos algo justificado.
Con solo $ 648,000 de ingresos del año fiscal 17 frente a una capitalización de mercado de 20.5 millones, esta oferta pública inicial es un poco más costosa de lo que preferiría. La capitalización de mercado dividida por los ingresos es un preocupante 31.7, frente a 6.6 para Bigtincan, una oferta pública inicial de software en la que invertí a principios de este año. Sin embargo, teniendo en cuenta que la empresa se fundó en 2012 y lo rápido que han crecido los ingresos en los últimos años, creo que este precio elevado está al menos algo justificado.
En general, lo principal que me hace querer pasar por alto esta alta valoración es la confianza que siento en que Registry Direct tendrá éxito. La empresa ha demostrado que puede aumentar los ingresos rápidamente, ha registrado rentabilidad en años anteriores y está dirigida por un director general impresionantemente bien conectado y experimentado. Además, la empresa está operando en lo que parece ser una industria relativamente rentable que probablemente experimente una explosión de demanda gracias a los cambios en la legislación del gobierno de Turnbull. Si bien estaría más feliz si el precio fuera un poco más bajo, por estas razones, Registry Direct será mi cuarta inversión de OPI desde que comencé este blog.
Información más reciente
