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Tianmei Beverage Group Corporation Limited es una empresa china con sede en Guangzhou con dosarmas al negocio. La primera es como distribuidora y promotora de productos alimenticios envasados, colocando productos de diferentes proveedores en tiendas de conveniencia y supermercados. La segunda es una empresa de agua embotellada que vende agua producida por una planta procesadora de agua china con la que tienen un contrato. Están utilizando el Prospecto para recaudar 10 millones de dólares, vendiendo el 25% de la empresa en el proceso.El dinero se utilizará para comprar la planta embotelladora de agua de la que actualmente obtienen su agua y para comenzar a importar productos alimenticios australianos aChina y promocionarlo en sus tiendas contratadas.
Valuación
Desde una perspectiva de valoración pura, Tianmei China es un trato fantástico. Según el Folleto, obtuvieron una ganancia de más de 4.3 millones de dólares en la primera mitad de 2016, y la oferta pública inicial valora a la empresa en 34 millones, lo que significa que la relación precio-beneficio (P/E) está muy por debajo de cinco si se anualizan esas ganancias. . Además de esto, ambas ramas del negocio se encuentran en áreas de crecimiento masivo: el mercado de agua embotellada en China ha experimentado un crecimiento anual de dos dígitos debido a preocupaciones por la contaminación y el crecimiento de la demanda de alimentos y productos de salud australianos en China ha sido astronómico. Puede ver esto en las impresionantes primas que el mercado otorga a cualquier empresa australiana que esté expuesta a los consumidores chinos: Bellamy's cotizaba a un P/E de 40 hace un rato, e incluso después de despedir a su director ejecutivo y preocupaciones sobre su contabilidad, el precio de las acciones solo se ha reducido a un P/E de 10. La compañía A2 Milk cotiza a una enorme relación P/E de 68 y Blackmores cotiza a un P/E de 20 en gran parte gracias al potencial de crecimiento en China.
Básicamente, es imposible llegar a una valoración que no sea más alta que el precio de cotización de Tianmei utilizando un análisis de flujo de caja descontado. Incluso si pone una tasa de descuento ridículamente alta del 20 % y asume una tasa de crecimiento conservadora del 6 % durante los próximos 8 años antes de estabilizarse al 1 %, todavía terminará con un valor de la empresa de más de $40 millones. A mi modo de ver, entonces, si está evaluando esta acción, investigar la tasa de crecimiento exacta del mercado de agua embotellada o las condiciones de los supermercados chinos es una pérdida de tiempo, ya que cualquier cosa que se le ocurra demostrará que la acción es una buena compra. . En cambio, la pregunta simple para cualquier inversionista potencial es ¿Podemos confiar en esta empresa? Como una empresa relativamente desconocida que opera en un país que no tiene exactamente una reputación intachable de buen gobierno corporativo, es difícil no sospechar. La historia que están vendiendo a través de sus cuentas es algo en lo que cualquiera querría invertir. La pregunta es: ¿Es esta historia cierta?
Personal
Según John Hempton, un modelo a seguir mío y alguien que me inspiró a comenzar este blog, la mejor manera de averiguar si una empresa es poco fiable es mirar el historial del personal de gestión clave. El fondo de cobertura de Hempton, Bronte Capital, hace exactamente eso, siguiendo a las personas que creen que han estado involucradas con compañías que fueron fraudulentas para objetivos potenciales para vender en corto.
Desafortunadamente, es difícil encontrar casi cualquier información en inglés sobre la mayoría de las personas clave de la empresa y no hablo mandarín, por lo que la única persona que realmente puedo investigar es el presidente, un australiano llamado Tony Sherlock. Tony Sherlock lleva mucho tiempo en el mundo de las fusiones y adquisiciones y las finanzas. Fue presidente de Australian Wool Corporation, trabajó en PWC en la división de riesgos durante diez años y cofundó Bennelong capital, una boutique de asesoría corporativa.firma. A juzgar por su perfil de Linkedin, parece que tiene sesenta y tantos años cuando es más joven, ya que terminó una licenciatura en Economía en 1969. ¿tablero? No parece probable. Se ha forjado una sólida reputación a lo largo de los años y sería extraño que se arriesgara tan tarde en su carrera. Por supuesto, nada es seguro, y es posible que tenga alguna condición de juego secreta que lo desespere por dinero en efectivo o simplemente no sepa que la empresa es fraudulenta, pero en general parece una señal positiva de que él es el presidente.
Historia
Una de las primeras cosas que me hizo sospechar de Tianmei es su edad, ya que segúnSegún el prospecto, la compañía comenzó en 2013. Tratar de descifrar la historia exacta de Tianmei China es una tarea ardua, ya que hay una cantidad ridícula de sociedades de cartera que se han creado junto con los cambios de nombre comercial. Sin embargo, por lo que puedo entender, parece que el negocio Tianmei fue creado en 2013 por Guangdong Gewang, un negocio con sede en Guangzhou iniciado en 2010 que vende suplementos de selenio, un elemento químico que según Guangdong Gewang es vital para la salud humana. Si bien inicialmente sospeché de una compañía que vendía un suplemento del que nunca había oído hablar, después de investigar un poco, en realidad parece legítimo. Aunque la deficiencia de selenio es muy rara en Occidente, aparentemente es un problema en algunas partes de China debido a que los cultivos se cultivan en suelos deficientes en selenio. Durante una reestructuración en 2015, Guangdong Gewang separó el negocio de suplementos de selenio de los negocios de agua y FMCG y, como resultado, creó Tianmei. Curiosamente, Guangdong Gewang está solicitando la admisión al Nasdaq para su propia oferta pública inicial actualmente. Guangdong Gewang aún posee el 22.5% de Tianmei a través de Biotechnlogy Holding Ltd, una empresa constituida en las Islas Vírgenes Británicas. (Estas dos empresas parecen tener un verdadero amor por las Islas Vírgenes Británicas, la propiedad de Tianmei también se canaliza a través de una empresa de las Islas Vírgenes Británicas). Si bien la historia no es exactamente estable, no hay señales de alerta obvias que pueda encontrar para convertirme de invertir en Tianmei.
Propiedad
Una de las cosas que me gustan de esta oferta pública inicial es que la cotización inicial al menos no es solo una forma de que los propietarios hagan efectivo. Como creyente hastiado, aunque todavía cauteloso, de los beneficios teóricos del capitalismo, es bueno ver una hacer lo que debe hacer un mercado de valores; asignar capital a un negocio que quiere crecer.
Una cosa extraña acerca de la estructura de propiedad es que el mayor accionista igual con el 22.5% de la propiedad es una mujer llamada Han Xu, unaDirectora ejecutiva que, según su foto, parece tener veintitantos años. ¿Cómo alguien que terminó su licenciatura en 2011 y una Maestría en Finanzas Internacionales en 2013, puede permitirse 7.2 millones de dólares en acciones de la empresa? Quizás una pregunta más básica es cómo alguien que dejó la universidad hace tres años y nunca estudió derecho puede terminar como 'experto legal' y director ejecutivo de una entidad que pronto cotizará en bolsa, cuando todavía trabajan abogados de su edad totalmente calificados 70 horas por semana como Junior Associates? La explicación más obvia sería que ella es la hija de alguien importante. Después de investigar un poco, descubrí que uno de los cofundadores de la compañía original de suplementos de Selenium era un tipo llamado Wei Xu. Si bien no sé qué tan común es el apellido Xu en China, parece razonable suponer que podrían estar relacionados.
¿Es este nepotismo potencial suficiente para ser una preocupación? Realmente no lo creo. Si bien es posible que no sea la persona más calificada para el trabajo, en todo caso es tranquilizador que los cofundadores de la empresa mantengan sus participaciones. El tercer mayor accionista de Tianmei es un tipo llamado Mengdi Zhang, cuyo padre, Shili Zhang, fue otro cofundador inicial del negocio de Selenium, según las presentaciones de Guangdong Gewang para su salida a bolsa en Nasdaq.
Veredicto
En general, creo que esta parece ser una salida a bolsa bastante buena. Si bien, por supuesto, siempre existen riesgos al invertir en una empresa tan joven y especialmente en una que opera en un país extranjero, el precio es lo suficientemente bajo como para que valga la pena. Parece que la cotización tiene que ver tanto con la obtención de capital como con la creación de un vínculo con Australia para que puedan comenzar a importar alimentos australianos, lo que quizás explica por qué se incluyeron a un precio tan bajo; los beneficios para ellos no son solo el capital que pretenden recaudar. Si el mercado gana confianza en que Tianmei es legítimo, la empresa bien podría duplicar su mercadocapitalización en los próximos 12 meses y definitivamente me uniré al viaje.
