Resumen Ejecutivo
- En este artículo presentamos una nueva Evaluación de Riesgos marco que utiliza un conjunto de instrumentos básicos en cadena que cubren tanto a corto como a largo plazo ciclos de riesgo.
- Equipados con este nuevo marco, nuestro objetivo es proporcionar a inversores y analistas un modelo sólido para evaluar el riesgo de reducción desde un punto de vista basado en datos.
- En conclusión, compilamos todas las métricas consideradas en un mapa de calor para evaluar la confluencia de riesgos en una variedad de categorías de datos.
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Análisis de riesgos macroeconómicos
Hay muchos modelos y métricas disponibles para los analistas que pueden utilizarse para evaluar el riesgo de mercado en cualquier momento dado del ciclo. En este artículo, consideraremos específicamente "riesgo" como el de una caída importante en el precio spot de Bitcoin.
Como tal, 'alto riesgo 🟥' se define como un punto en el que es probable que el mercado se encuentre en una burbuja especulativa. Por el contrario, los entornos de 'bajo riesgo 🟩' se consideran aquellos en los que gran parte del exceso especulativo se ha eliminado y es más probable que el mercado se encuentre dentro de un patrón de formación de fondo.
Burbuja de precios
Como primer elemento, monitoreamos la desviación del precio de dos líneas base de reversión a la media de largo plazo:
- Modelo MVRV 🟠: Este modelo mide la relación entre el precio spot y el costo base general del mercado (Precio Realizado).
- Mayer multiple 🔵: Aprovechar el 200D-SMA como línea media cíclica técnica, midiendo la prima o descuento en relación con esta línea base.
En el cuadro siguiente, hemos definido las siguientes categorías de riesgo combinando MVRV y Mayer Múltiple (MM) .
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Riesgo muy alto 🟥
El precio está por encima de ambos modelos (MVRV > 1 y MM >1), y el Mayer Multiple cotiza dos desviaciones estándar por encima de su media acumulada (MM > +2 STD).
Alto Riesgo 🟧
El precio está por encima de los modelos (MVRV > 1 y MM >1), y el Múltiplo de Mayer está por debajo de dos desviaciones estándar superiores a su media acumulada (1.0 < MM < +2 STD).
Riesgo bajo 🟨
El precio está por encima del precio realizado (MVRV>1) pero por debajo del nivel 200D-MA (MM<1).
Riesgo muy bajo 🟩
El precio está por debajo tanto del precio realizado (MVRV<1) como del nivel 200D-MA (MM<1).
El precio al contado se encuentra actualmente en 42.9 mil dólares, mientras que el precio realizado y el 200D-MA se cotizan a 22.8 mil dólares y 34.1 mil dólares, respectivamente. Esto sitúa al mercado dentro de un Alto riesgo 🟧 ambiente.
Medición de la rentabilidad del suministro
La métrica Porcentaje de oferta en beneficio (PSIP) 🔵 mide la proporción de monedas con una base de costo inferior al precio spot actual. Este indicador puede ayudar a identificar el riesgo potencial de una mayor presión de venta a medida que los inversores ven un incentivo creciente para obtener ganancias.
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Riesgo muy alto 🟥
El PSIP está a más de una desviación estándar de su media histórica.
(PSIP > 90%)
Alto Riesgo 🟧
El PSIP está menos de una desviación estándar por encima de su media histórica.
(75% < PSIP < 90%)
Riesgo bajo 🟨
El PSIP está por debajo de su media histórica pero por encima de su banda estadística inferior.
(58% < PSIP < 75%)
Riesgo muy bajo 🟩
El PSIP está más de una desviación estándar por debajo de su media histórica.
(PSIP < 58%)
Cuando este indicador cotiza por encima de la banda superior, históricamente se ha alineado con el mercado entrando en la "fase eufórica" de un mercado alcista. Durante el reciente repunte del mercado en torno al lanzamiento del ETF Spot, esta métrica alcanzó el Riesgo muy alto 🟥, a lo que siguió una contracción del precio hasta 38 dólares.
Dimensionando el miedo y la codicia
Otra poderosa herramienta para cuantificar el riesgo asociado con el crecimiento Miedo y avaricia El sentimiento en el mercado es el Ganancia / Pérdida Neta No Realizada (NUPL) métrico. Este indicador examina el valor en dólares de la ganancia o pérdida neta total como porcentaje de la capitalización de mercado.
Por lo tanto, después de estimar el número de monedas en beneficio utilizando el Porcentaje de oferta en beneficio, podemos emplear NUPL para medir la magnitud de la rentabilidad de los inversores.
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Riesgo muy alto 🟥
NUPL excede una desviación estándar sobre el promedio de 4 años, lo que sugiere que el mercado está en la Euphoria fase, donde el beneficio no realizado alcanza niveles extremos (NUPL > 0.59).
Alto Riesgo 🟧
NUPL se encuentra entre la banda superior y el promedio de 4 años, lo que sugiere que el mercado tiene ganancias netas, pero por debajo de los niveles estadísticamente altos (0.35 < NUPL < 0.59).
Riesgo bajo 🟨
NUPL ha caído por debajo del promedio de 4 años, pero está por encima de niveles estadísticamente bajos (0.12 < NUPL < 0.35).
Riesgo muy bajo 🟩
NUPL ha caído por debajo de la banda estadística baja, que históricamente ha coincidido con el Descubrimiento inferior fase de un mercado bajista (NUPL < 0.12).
Tras el mitin de octubre de 2023, NUPL entró en el Alto Riesgo 🟧 rango, alcanzando un valor de 0.47. A pesar del aumento significativo en el volumen de monedas mantenidas en ganancias, la magnitud de las ganancias en dólares no alcanzó el Riesgo muy alto 🟥 estado. Esto sugiere que una gran proporción de monedas se acumularon a un costo de alrededor del rango de consolidación de ~ $ 30 mil durante el segundo semestre de 2.
Pérdidas y ganancias realizadas
El siguiente paso es evaluar cómo los participantes del mercado están ajustando sus patrones de gasto, siendo el índice de pérdidas y ganancias realizadas (RPLR) una excelente brújula para lograr este objetivo.
Este indicador rastrea la relación entre los eventos de toma de ganancias y pérdidas que ocurren en la cadena. Utilizamos un 14D-MA de este ratio para suavizar el ruido diario e identificar más claramente los cambios macroeconómicos en el comportamiento de los inversores.
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Riesgo muy alto 🟥
RPLR está por encima de 9, lo que significa que más del 90% de las monedas que se mueven en la cadena se gastan con fines de lucro, una característica típica de la demanda del mercado que llega al agotamiento (RPLR > 9).
Alto Riesgo 🟧
RPLR está por debajo de 9 y por encima de 3, lo que indica que entre el 75% y el 90% de las monedas se mueven con fines de lucro. Esta estructura es frecuente antes y después de los picos del mercado (3 < RPLR < 9).
Riesgo bajo 🟨
El RPLR ha disminuido por debajo de la línea media de 3, que suele ocurrir cuando el mercado atraviesa una transición entre regímenes de alto y bajo riesgo (1 < RPLR < 3).
Riesgo muy bajo 🟩
RPLR cotiza por debajo de 1, lo que indica un predominio de monedas que se mueven con pérdidas, lo que es una señal de capitulación de los inversores, típica durante las últimas etapas de los mercados bajistas.
Este indicador señaló recientemente un régimen de riesgo muy alto 🟥 cuando los precios alcanzaron el reciente pico de $ 48.4 mil. El índice de pérdidas y ganancias realizado se encuentra actualmente en 4.1 y se encuentra en la condición de alto riesgo 🟧.
Análisis de riesgo de actividad
Cambiando ligeramente de tema, ahora evaluaremos el riesgo a través del lente de la demanda, medido utilizando un conjunto de métricas de adopción relacionadas con la actividad de la red.
Demanda de espacio de bloques
Dado el espacio de bloques limitado en la red Bitcoin, un método poderoso para medir la demanda es mediante el examen del mercado de tarifas. Por lo general, un crecimiento constante de la demanda conduce a un aumento sostenido de las tarifas, a medida que aumenta la competencia por la inclusión en el siguiente bloque.
El indicador binario de ingresos por tarifas de los mineros (MFR-BI) muestra la proporción de días durante los últimos 30 días en los que el mercado de tarifas ha experimentado una presión creciente día a día.
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Riesgo muy alto 🟥
MFR-BI se está calentando durante más del 58% (+1 STD) de los días del último mes. Esto es una indicación de que la urgencia del gasto de los inversores está aumentando (MFR-BI > 58%).
Alto Riesgo 🟧
MFR-BI se encuentra entre el promedio histórico y la banda estadística superior (48% < MFR-BI < 58%).
Riesgo bajo 🟨
MFR-BI ha caído por debajo del promedio histórico, lo que sugiere una competencia cada vez menor en el mercado de tarifas (42% < MFR-BI < 48%).
Riesgo muy bajo 🟩
MFR-BI ha caído por debajo de la banda estadística baja del 42% (-1 STD), lo que sugiere una menor urgencia para que los inversores muevan su capital (MFR-BI < 42%).
Durante la caída de la liquidación a $38k, este indicador desencadenó una Riesgo muy bajo 🟩 señal. A medida que los precios al contado se recuperaron a $43 mil, esta métrica volvió a la zona de Bajo Riesgo 🟨 (~46%).
Impulso especulativo
Como último componente del conjunto de análisis de riesgo de actividad, revisamos la métrica Exchange Volume Momentum, que compara el promedio mensual y anual del volumen transferido desde/hacia todos los exchanges. Esta herramienta actúa como indicador del apetito especulativo del mercado.
Este indicador de riesgo mide la magnitud y dirección del cambio en el promedio móvil mensual más rápido (30D-MA) en relación con el promedio móvil anual más lento (365-MA).
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Riesgo muy alto 🟥
Cuando el promedio mensual cotiza por encima del promedio anual y sigue aumentando, el factor de riesgo se considera muy alto (MA-365D < MA-30D y MA-30D 🔼).
Alto Riesgo 🟧
Cuando el promedio mensual cotiza por encima del promedio anual, pero está disminuyendo, el factor de riesgo se etiqueta como alto (MA-365 < MA-30D y MA-30D 🔽).
Riesgo bajo 🟨
Cuando el promedio mensual está por debajo del promedio anual, pero va en aumento, el factor de riesgo se etiqueta como bajo (MA-30D < MA-365D y MA-30D 🔼).
Riesgo muy bajo 🟩
Cuando el promedio mensual está por debajo del promedio anual, pero va disminuyendo, el factor de riesgo se etiqueta como muy bajo (MA-30D < MA-65D y MA-30D 🔽).
El promedio mensual de los volúmenes de entrada de divisas ha mostrado una fuerte tendencia al alza desde octubre, lo que coloca a este indicador en la posición más alta. Riesgo muy alto 🟥régimen. Esto sugiere que el mercado se encuentra actualmente en un estado relativamente especulativo.
Análisis de riesgos a corto y largo plazo
El análisis de riesgo anterior considera una perspectiva relativamente macro y global. En la siguiente sección, evaluaremos los patrones a un nivel más granular, considerando el comportamiento de las cohortes de tenedores a corto y largo plazo.
Nuevos inversores con beneficios
Revisando las conclusiones de informes anteriores (WoC 38, 2023 y WoC 50, 2023), los tenedores a corto plazo tienden a tener una influencia enorme en la configuración de la acción del precio a corto plazo, como los máximos y mínimos locales.
Por lo tanto, adoptamos un enfoque de causa y efecto para detectar intervalos de riesgo alto (o bajo). Esto se basa en una evaluación de dos pasos:
- Ganancias (o pérdidas) no realizadas en poder de estos nuevos inversores (el incentivo para gastar).
- Ganancias (y pérdidas) realizadas aseguradas por nuevos inversores (el gasto real).
Comenzamos con la relación ganancias/pérdidas de la oferta del titular a corto plazo (STH-SPLR), que captura el equilibrio entre la oferta mantenida en ganancias y pérdidas para nuevos inversores.
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Riesgo muy alto 🟥
STH-SPLR es mayor que 9, indica que el 90% de las monedas de los nuevos inversores obtienen ganancias, lo que crea un fuerte incentivo para gastar (STH-SPLR > 9).
Alto Riesgo 🟧
STH-SPLR está entre 1 y 9, lo que indica que entre el 50% y el 90% de las monedas de los nuevos inversores obtienen ganancias y un riesgo moderado de gasto (1 <STH-SPLR <9).
Riesgo bajo 🟨
STH-SPLR está entre 0.11 y 1, lo que indica que entre el 10% y el 50% de la oferta de nuevos inversores tiene ganancias, lo que deja a una mayoría bajo el agua en sus tenencias (0.11 < STH-SPLR <1).
Riesgo muy bajo 🟩 STH-SPLR cae por debajo de 0.11, lo que indica que más del 90% de la oferta de nuevos inversores se mantiene con pérdidas, lo que es típico de los mercados bajistas en las últimas etapas (STH-SPLR <0.11).
Este indicador señaló recientemente una Riesgo muy alto 🟥 condición entre mediados de octubre de 2023 y mediados de enero de 2024 cuando la especulación sobre ETF alcanzó su punto máximo. Esto sugería que una gran mayoría de nuevos inversores eran rentables, lo que sugería una mayor probabilidad de obtención de beneficios. Desde entonces, esto se ha enfriado hacia el punto neutral. Riesgo bajo 🟨 gama.
Asegurar ganancias a corto plazo
El siguiente paso es centrarse en el gasto real de estos tenedores a corto plazo, medido a través de la lente de sus ganancias o pérdidas realizadas. El siguiente gráfico destaca ejemplos de regímenes de alta toma de ganancias 🟩 (o toma de pérdidas 🟥) desde enero de 2016. Como se muestra, estos períodos de alto gasto tienden a coincidir con fuertes repuntes y correcciones.
Transformamos y normalizamos estas métricas utilizando una función Z-Score de 90 días, que estandariza esta actividad denominada en USD de los tenedores a corto plazo. Esta técnica ayuda a detectar cuándo el gasto de los tenedores a corto plazo está fuera de los extremos estadísticos, lo que puede traducirse en posibles formaciones locales superiores e inferiores dentro del mercado.
Tenga en cuenta que para mejorar el aspecto visual de este indicador de riesgo, hemos invertido la puntuación z de pérdida realizada (multiplicada por -1).
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Riesgo muy alto 🟥
STH en Profit Z-Score está a más de +2 desviaciones estándar por encima del promedio 90D, lo que indica una toma de ganancias significativa (STH-Realized Profit Z-Score > 2).
Alto Riesgo 🟧
STH en Profit Z-Score está entre el promedio de 90D y el nivel de desviación estándar +2, lo que sugiere una modesta toma de ganancias (1 < STH-Realized Profit Z-Score < 2).
Riesgo bajo 🟨
STH en Profit Z-Score cae por debajo del promedio 90D, lo que indica una marcada reducción en la toma de ganancias, a menudo acompañada de crecientes pérdidas realizadas. (Puntuación Z de beneficio realizado de STH < 1)
Riesgo muy bajo 🟩
De manera similar a la categoría de Bajo Riesgo 🟨, el STH en Profit Z-Score cae por debajo de su promedio de 90D, mientras que, al mismo tiempo, las pérdidas realizadas aumentan por encima de +2 desviaciones estándar por encima de su promedio de 90D (STH-Realized Profit Z-Score < 1 y STH-Realized Loss Z-Score > 2, observando el aspecto visual invertido).
La reciente corrección a 38 dólares tras los lanzamientos de ETF provocó una reducción notable del riesgo de mercado según esta métrica. El puntaje Z de beneficio realizado de STH se encuentra actualmente en -1.22, mientras que el puntaje Z de beneficio realizado de STH está en -0.24. Esto sitúa la estructura actual del mercado en la Riesgo bajo 🟨régimen.
Manos veteranas asegurando ganancias
Introdujimos un marco similar a la evaluación de riesgo de los tenedores a corto plazo anterior, excepto que se centró en los tenedores a largo plazo (LTH) en un informe anterior (WoC-22-2023). El objetivo es evaluar cuándo el grado de ganancias no realizadas en poder de los tenedores a largo plazo ha avanzado a niveles estadísticamente extremos y luego rastrear si esta cohorte aumenta su gasto en consecuencia.
El primer indicador mide el componente de ganancias no realizadas de los LTH utilizando el índice MVRV del tenedor a largo plazo. Esto mide la divergencia entre el precio de mercado y el costo promedio de LTH.
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Riesgo muy alto 🟥
LTH-MVRV es superior a 3.5, lo que indica que los LTH tienen una ganancia promedio no realizada del 250%. Este rango suele alcanzarse cuando el mercado recupera el ATH anterior (LTH-MVRV > 3.5).
Alto Riesgo 🟧
LTH-MVRV cotiza entre 1.5 y 3.5. Esta condición suele observarse durante las primeras etapas de los mercados bajistas y alcistas (1.5 < LTH-MVRV <3.5).
Riesgo bajo 🟨
LTH-MVRV cotiza entre 1.0 y 1.5, lo que indica que los LTH son sólo ligeramente rentables en promedio, lo que es típico durante los mercados bajistas de última etapa y alcistas iniciales (1 < LTH-MVRV <1.5).
Riesgo muy bajo 🟩
LTH-MVRV cotiza por debajo de 1.0, ya que el precio al contado cae por debajo del costo promedio de LTH. Esto a menudo pone de relieve un estado de agotamiento de los vendedores y capitulación de los inversores (LTH-MVRV < 1).
Después de la desafiante recuperación desde el colapso de FTX, este indicador ha avanzado a 2.06, entrando en el Alto Riesgo 🟧 régimen. Como se señaló, estos niveles suelen observarse durante las primeras etapas de los mercados alcistas, cuando los inversores a largo plazo regresan a un nivel de rentabilidad relativamente significativo.
Gasto de los tenedores a largo plazo
En el paso final de este estudio de análisis de riesgos, creamos un indicador binario para evaluar cuándo el gasto en LTH está aumentando a un ritmo sostenido. El indicador binario de envío de titulares a largo plazo (LTH-SBI) rastrea los períodos en los que el gasto de LTH es suficiente para disminuir el suministro total de LTH durante un período sostenido de 7 días.
Cuando la oferta de LTH disminuye, indica una reintroducción de la oferta latente durante mucho tiempo en la circulación líquida, lo que actúa como compensación a la nueva demanda.
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Riesgo muy alto 🟥
LTH-SBI superó 0.85, lo que indica que los LTH han aumentado su gasto durante 6 de los últimos 7 días. Este patrón se relaciona con los veteranos que aprovechan la oportunidad para asegurar ganancias a precios elevados (LTH-SBI > 0.85).
Alto Riesgo 🟧
LTH-SBI cotiza entre 0.50 y 0.85, lo que sugiere un modesto aumento en el gasto en LTH durante al menos 3.5 de los últimos 7 días (0.50 < LTH-SBI < 0.85).
Riesgo bajo 🟨
LTH-SBI cotiza entre 0.14 y 0.50, lo que indica que se está realizando un grado relativamente pequeño de gasto en LTH durante la última semana (0.14 < LTH-SBI < 0.50).
Riesgo muy bajo 🟩
LTH-SBI cae por debajo de 0.14, lo que indica que el gasto en LTH es mínimo y su oferta agregada está disminuyendo durante 1 día o menos durante la última semana (LTH-SBI <0.14).
El repunte de la especulación del ETF hacia los 48.4 mil dólares empujó este indicador de riesgo desde Riesgo bajo 🟨 en el Alto Riesgo 🟧 gama. El valor actual es 0.7, lo que sugiere un grado de gasto elevado por parte de los LTH, a medida que los inversores y el reequilibrio de ETF (es decir, de GBTC) transfieren la propiedad de las monedas.
Conclusión
En este artículo, desarrollamos un procedimiento para evaluar el riesgo de una caída dentro del mercado de Bitcoin. Estos factores de riesgo consideran un amplio conjunto de datos y categorías de comportamiento de los inversores, lo que ayuda a establecer un marco para analistas e inversores.
Si bien cada indicador puede utilizarse individualmente, la combinación suele proporcionar una imagen más completa del estado del mercado. El siguiente cuadro los recopila en una vista de mapa de calor de los diversos indicadores de riesgo durante los últimos 5 años. A partir de esto, podemos comparar los indicadores con máximos y mínimos notables, donde se puede ver una confluencia significativa.
Los niveles y transformaciones pretenden ser una guía inicial y los analistas y profesionales deben repetirlos para optimizar puntos de interés específicos.
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