Dedico mucho tiempo a hablar de vehículos de propósito especial (SPV) y de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Ahora tenemos un ejemplo del mundo real.
Anthropic fue fundada por Dario Amodei, quien escribió el modelo básico de inteligencia artificial para OpenAI antes de partir para iniciar su propia empresa. Una vez que se lanzó ChatGPT, Anthropic no tuvo problemas para recaudar dinero. Han recaudado $7.5 millones y contando en el último año.
En mi humilde opinión, la cantidad de dinero que se gasta en Anthropic es una locura. Lo más obvio es que demuestra el poder psicológico de El miedo a perderse. Más sutilmente, representa la quiebra de la cultura del capital de riesgo. Los capitalistas de riesgo se han colocado en una posición en la que ya no pueden invertir en negocios que son meramente rentables. Necesitan grandes victorias, grand slams. Apostaron una parte de la granja a las criptomonedas/blockchain y perdieron. Ahora necesitan victorias aún mayores, o al menos la promesa de victorias mayores, para que sus LP sigan emitiendo cheques.
De todos modos, la avalancha de dinero creó un problema para Anthropic que a muchos fundadores les resultará familiar. La empresa buscaba miles de millones, pero muchos inversores pudieron invertir “sólo” entre 30 y 50 millones de dólares. La empresa no quería a todos esos inversores en su tabla de capitalización.
Así que la empresa dio el paso lógico: puso a los “pequeños” inversores en una empresa separada, una SPV, y admitió sólo a la SPV en su tabla de capitalización como inversor único.
Debido a que su negocio se limita a mantener valores en Anthropic, la SPV es una “sociedad de inversión” según la sección 3(a) de la Ley de Sociedades de Inversión. Sin embargo, no se ha registrado como sociedad de inversión. ¿Cómo funciona?
La respuesta es que califica para la exención bajo la sección 3(c)(1) de la Ley de Sociedades de Inversión, la sección 3(c)(7) de la Ley de Sociedades de Inversión, o ambas.
La exención prevista en la sección 3(c)(1) está disponible si la SPV no tiene más de 100 propietarios. Eso es posible. Si cada propietario invierte 40 millones de dólares, recaudaría 4 mil millones de dólares.
(NOTA: la exención bajo la sección 3(c)(1) permite 250 propietarios si el SPV sigue una “estrategia de capital de riesgo”, pero este SPV se formó para invertir en una sola empresa, Anthropic).
La exención bajo la sección 3(c)(7) está disponible si cada propietario es un "comprador calificado". Ese término incluye personas con al menos $5 millones de activos invertibles, entidades donde todos los propietarios individuales tienen al menos $5 millones de activos invertibles, así como otras entidades. Sospecho que el SPV también califica para esta exención.
Por lo tanto, la SPV es una sociedad de inversión según la sección 3(a), pero no está obligada a registrarse como tal.
Finalmente, tenga en cuenta que la discusión sobre la Ley de Sociedades de Inversión no depende de cómo Anthropic recaudó dinero. Probablemente recaudó el dinero utilizando la Regla 506(b), adoptando la posición de que, como todos en ese mundo se conocen, tenía una “relación preexistente” con todos sus inversores. Pero también podría haber utilizado la Regla 506(c), suponiendo que todos los inversores estuvieran acreditados. El caso es que cómo recauda dinero y si necesita o califica para una exención según la Ley de Sociedades de Inversión no están relacionados.
A mí personalmente no me invitaron a invertir en Anthropic. ¡Imaginar!
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- Fuente: https://crowdfundingattorney.com/2024/02/20/anthropic-spvs-and-the-investment-company-act/
