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¿Cómo puede el mercado estar en su punto más alto y haber una recesión en el transporte de mercancías? Parte II
En mi publicación anterior describí por qué creo que el transporte de mercancías se está desacelerando. Ciertas señales en el mercado nos dicen que las adiciones de empleo están disminuyendo, los inventarios están aumentando y el PMI está disminuyendo. Todos estos son signos de una economía en desaceleración. (Para que conste, no creo que la economía se contraiga de ninguna manera; es solo que no deberíamos acostumbrarnos a tasas de crecimiento del PIB del 3% en el futuro). Esta desaceleración ha resultado en menos cargas por camión y precios más bajos.
Entonces, ¿cómo puede el mercado de valores alcanzar un máximo histórico? Creo que se debe a 3 razones (Advertencia, sé mucho más sobre fletes que sobre inversiones, pero aquí va):
Este gráfico compara el índice de transporte Dow Jones con el DJ30 y el S & P500. Este es un gráfico de rendimiento de un año y finaliza el 21 de junio. Al 21 de junio, el DJ30 ha subido un 6.66%, el SPX ha subido un 7.1% y, sin embargo, el DJT ha bajado un 3.91%. economía general. ¿Por qué?
La inversión alternativa:
Los inversores van a invertir. Eso es lo que hacen y tienen dos alternativas macro. Primero, pueden invertir en los mercados de "riesgo" (es decir, acciones) o pueden invertir en lo que generalmente se considera la inversión "libre de riesgo" o "casi libre de riesgo". Usaré el 10yr como un proxy para esta segunda agrupación. Lo que hemos visto recientemente no es solo una tesorería de 10 años en mínimos de varios años, sino que también estamos escuchando a la Fed discutiendo la reducción de las tasas aún más. Esto alejará los dólares de inversión de los "libres de riesgo" y los llevará a los mercados.
No es una coincidencia hacia fines del año pasado, cuando la Fed no solo estaba aumentando las tasas, sino que también pedía 3 subidas de tasas en 2019, el mercado de valores se derrumbó. Los inversores estaban decidiendo alejarse de los activos de riesgo, ya que los libres de riesgo se veían bastante bien. Ya no tanto, ya que los 10 años están rebotando alrededor del nivel del 2%.
El gráfico de la izquierda es el gráfico de las tasas de tesorería a 10 años al viernes 21 de junio. Este movimiento de tasas a la baja ha provocado que el dinero fluya de regreso a los mercados de activos de riesgo y observe específicamente el importante movimiento a la baja desde mediados de mayo. Fue entonces cuando la Fed dejó bastante claro que la única acción que probablemente tomarán es un movimiento a la baja en las tasas.
% de la economía que no tiene nada que ver con los bienes que se pueden enviar:
Este es un poco matizado. Miremos hace 30 años y pensemos en lo que significaba para la economía crecer al 3%. Era intuitivo que el crecimiento tenía mucho que ver con los automóviles, la electrónica real, la vivienda, etc., etc. Todos estos son bienes muy "duros" que impulsaron la economía.
Hoy, cuando la economía crece al 3% más tiene que ver con las finanzas, los servicios y las infames acciones de FANG (Facebook, Amazon, Netflix y Google - Alphabet). Solo uno de estos, Amazon, envía algo. El resto gana su dinero en el mundo "virtual". Muy importante para la economía pero no tan importante para el transporte por carretera. El siguiente gráfico ilustra esto:
La inversa de este gráfico es preguntar cuánto del PIB se debe a MFG:
Entonces, ¿cómo puede el mercado de valores alcanzar un máximo histórico? Creo que se debe a 3 razones (Advertencia, sé mucho más sobre fletes que sobre inversiones, pero aquí va):
- La inversión alternativa (10 años como proxy)
- % de la economía que no tiene nada que ver con bienes
- La Reserva Federal.
Lo que está sucediendo:
Permítanme comenzar mostrando lo que realmente está sucediendo:
Este gráfico compara el índice de transporte Dow Jones con el DJ30 y el S & P500. Este es un gráfico de rendimiento de un año y finaliza el 21 de junio. Al 21 de junio, el DJ30 ha subido un 6.66%, el SPX ha subido un 7.1% y, sin embargo, el DJT ha bajado un 3.91%. economía general. ¿Por qué?
La inversión alternativa:
Los inversores van a invertir. Eso es lo que hacen y tienen dos alternativas macro. Primero, pueden invertir en los mercados de "riesgo" (es decir, acciones) o pueden invertir en lo que generalmente se considera la inversión "libre de riesgo" o "casi libre de riesgo". Usaré el 10yr como un proxy para esta segunda agrupación. Lo que hemos visto recientemente no es solo una tesorería de 10 años en mínimos de varios años, sino que también estamos escuchando a la Fed discutiendo la reducción de las tasas aún más. Esto alejará los dólares de inversión de los "libres de riesgo" y los llevará a los mercados.
No es una coincidencia hacia fines del año pasado, cuando la Fed no solo estaba aumentando las tasas, sino que también pedía 3 subidas de tasas en 2019, el mercado de valores se derrumbó. Los inversores estaban decidiendo alejarse de los activos de riesgo, ya que los libres de riesgo se veían bastante bien. Ya no tanto, ya que los 10 años están rebotando alrededor del nivel del 2%.
% de la economía que no tiene nada que ver con los bienes que se pueden enviar:
Este es un poco matizado. Miremos hace 30 años y pensemos en lo que significaba para la economía crecer al 3%. Era intuitivo que el crecimiento tenía mucho que ver con los automóviles, la electrónica real, la vivienda, etc., etc. Todos estos son bienes muy "duros" que impulsaron la economía.
Hoy, cuando la economía crece al 3% más tiene que ver con las finanzas, los servicios y las infames acciones de FANG (Facebook, Amazon, Netflix y Google - Alphabet). Solo uno de estos, Amazon, envía algo. El resto gana su dinero en el mundo "virtual". Muy importante para la economía pero no tan importante para el transporte por carretera. El siguiente gráfico ilustra esto:
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| Economía sin envío |
Ambos gráficos cuentan la misma historia. El PIB puede crecer a un ritmo elevado y no ofrecer productos transportables a los transportistas. - La economía crece pero se establece una recesión de carga.
La Reserva Federal
¿Que más puedo decir? La Fed ha dado un gran giro de 180 grados en los últimos meses y si eso se debe a la presión política oa la economía real, dejaré que los verdaderos economistas lo averigüen. Pero, la realidad es que la Fed ha señalado que las tasas están bajando y de alguna manera se han arrinconado, ya que sería una mentira absoluta si no lo hicieran. Esto significa que se seguirá destinando más dinero a inflar la burbuja de activos y menos dinero a los bonos.
Espero haber explicado (perdón por la extensión de dos partes) por qué la recesión del transporte de mercancías probablemente continuará, sin embargo, la economía, medida por los mercados y el PIB, seguirá funcionando bastante bien.
Resumen:
- La economía se está desacelerando
- Los inversores tienen que invertir en el mercado para obtener algún tipo de rendimiento debido a que el pago "sin riesgo" es tan bajo.
- Los inversores están evitando los transportes
- Esto lleva al mercado a récords
- Cada vez menos del PIB tiene que ver con "bienes transportables"
Esto es una enlace a la Parte 1 de esta publicación (para los que leen en un lector)
¿Cómo puede el mercado estar en todo momento alto y haber una “recesión del transporte de mercancías”? - PARTE I
La pregunta planteada en el título puede ser un problema desconcertante y estoy seguro de que es de interés tanto para quienes se ganan la vida dirigiendo empresas de camiones como para quienes invierten en ellas. Si el mercado es un índice prospectivo (como lo enseñan en la escuela), entonces el hecho de que haya subido los precios de las acciones indicaría que cree que la economía está "en auge" y si la economía está "en auge", entonces debe haber mucha movimiento de carga. Intentaré explicar por qué esta conexión (mercado con volúmenes de carga) ya no es cierta.
Habrá dos partes en esta publicación. El primero será mostrar los datos macroeconómicos que miro y que me dicen que el mercado de fletes se está desacelerando. La segunda parte será para mostrar cómo el mercado de valores podría alcanzar un máximo histórico mientras el mercado de mercancías se desacelera.
Hay 3 razones reales por las que el mercado (es decir, el SP500 y el Dow) está desconectado de lo que nosotros, los "transportistas de carga" vemos en el mercado:
Si bien el empleo es increíblemente sólido y, en general, "todo está bien", hay algunos signos de grietas:
Habrá dos partes en esta publicación. El primero será mostrar los datos macroeconómicos que miro y que me dicen que el mercado de fletes se está desacelerando. La segunda parte será para mostrar cómo el mercado de valores podría alcanzar un máximo histórico mientras el mercado de mercancías se desacelera.
Hay 3 razones reales por las que el mercado (es decir, el SP500 y el Dow) está desconectado de lo que nosotros, los "transportistas de carga" vemos en el mercado:
- La inversión alternativa (es decir, 10 años).
- El % de la economía que no tiene nada que ver con "bienes".
- La Reserva Federal
Antes de abordar cada uno de ellos, veamos los datos que respaldan por qué hay una "recesión de fletes". Para esto miro 3 índices diferentes. Primero, mi favorito, el "Negocio total: relación entre inventario y ventas" (St. Louis Fed). Esto mide cuánta actividad se está utilizando solo para generar inventarios y se asume que las empresas no generarán inventarios para siempre. Cuando dejan de construir, la carga se detiene. Así es como se ve el gráfico en 2015:
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| Proporción de inventario a ventas - St. Louis Fed |
Este gráfico indica claramente (observando los ciclos de auge y caída) los inventarios disminuyen y luego, en una recesión, aumentan. Las áreas sombreadas arriba son recesiones clave. Puede ver que antes de 2016 la economía fue lenta y en realidad estuvo cerca del pico de la recesión de 2001 en 2016. Luego vino el "azúcar alto" de las expectativas y los recortes de impuestos y el inventario se quemó hasta cerca del final de el año pasado. Desde entonces, la economía ha estado acumulando inventario. No es una buena señal para la economía en general, pero lo que es más importante, para este blog, no es importante para la industria del transporte de mercancías. Siento que no debería tener que decir esto, sin embargo, solo para ser claro, las empresas no crean inventario para siempre. Por lo tanto, incluso si el flete no se desacelera de inmediato, el inversor racional espera claramente que el flete se desacelerará. La carga se ha ralentizado.
En segundo lugar, echemos un vistazo a las tendencias del PMI. Como recordatorio, el PMI (Índice de gerentes de compras) generalmente le da una idea de si la economía se está expandiendo o no. Una lectura de 50 o superior es generalmente buena y por debajo de eso es una contracción. El índice que me gusta mirar es el MFG PMI:
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| PMI MFG - Tradingeconomics.com |
No creo que sea necesario explicar lo que está sucediendo aquí. Basta decir que la disminución comenzó alrededor de diciembre de 2018 y se ha acelerado desde entonces.
Dado que gran parte de los índices de flete están vinculados al transporte de productos manufacturados, sin duda al observar este gráfico, habría mucho menos flete para transportar y muchas menos cargas por camión de lo que nos gustaría.
La última pieza de información económica es nuestra fuerza laboral y el cambio neto para el empleo. Para esto, me gusta usar un cambio neto de 3 meses de la oficina de estadísticas laborales. ¿Por qué 3 meses? Debido a que BLS ajusta los dos meses anteriores a medida que obtienen mejores datos, al ir a un cambio neto de 3 meses, tiene en cuenta la mayoría de los ajustes.
Si bien el empleo es increíblemente sólido y, en general, "todo está bien", hay algunos signos de grietas:
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| Cambio neto de 3 meses en el empleo - BLS |
Si bien todavía hay adiciones netas positivas, lo que esto muestra es que las ganancias netas se están desacelerando bastante. Podría ser que acabamos de quedarnos sin trabajadores o podría ser, según los datos anteriores, los empleadores están comenzando a ser muy cautelosos a la hora de agregar más empleados.
Para darle un ejemplo de esto, las lecturas de los últimos tres meses (marzo, abril, mayo de 2019) fueron 521, 433(p), 452(p) (p - lecturas preliminares) respectivamente. Los tres estaban por debajo de la lectura más baja medida en 2018, que fue 565 (enero de 2018). Otro indicio de una economía en desaceleración.
Ok, entonces, la conclusión de esta PARTE I es claramente, la economía está empezando a desacelerarse. No en una recesión (todavía) pero claramente desacelerándose. Tengo opiniones sobre por qué y me las dejaré a mí mismo, pero es por eso que está viendo que la FED no solo no aumenta las tarifas, sino que la conversación ahora se trata de reducir las tarifas.
Estén atentos a la PARTE II, que discutirá las 3 razones por las que el mercado, a pesar de que todos estos indicadores muestran una desaceleración, alcanzó nuevos máximos.
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