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Una parte importante de poder crear e impulsar nuevas innovaciones, el crowdfunding es un sistema roto que repara Bitcoin.

Ahora hemos entrado en el 46^th cuarto recto de la actividad de OPI de biotecnología. La nueva emisión de capital para biotecnología en 2021 ha batido récords por la cantidad de capital recaudado, superando incluso los años fuertes de 2020 y 2014.

Si bien el entorno de OPI abierto y constructivo continúa, la complexión de estas empresas públicas recién creadas está cambiando en relación con el ciclo anterior:

• Más joven y más temprano. El tiempo promedio desde la fundación hasta la OPI pasó de 10 años en 2013 a solo 4 años en 2021. En los últimos siete trimestres, más del 80 % de las OPI fueron preclínicas o de Fase 1, casi la inversa de hace una década. Estas son nuevas empresas jóvenes con conjuntos de datos en su mayoría preclínicos o de biomarcadores (frente a criterios de valoración clínicos).
• Más rico pero quemando más. Los balances de las nuevas OPI son más grandes que nunca, y la mediana de los ingresos se duplicó en los últimos años (ahora $ 150-200 millones). Además, están quemando dinero más rápido que nunca: al menos 120 empresas biotecnológicas quemarán más de 100 millones de dólares este año, en comparación con solo 20 en 2016.
• Valorado más sólidamente. La valoración media de la oferta pública inicial ha aumentado más de tres veces desde el comienzo de este mercado alcista secular para salir a bolsa: era de ~ $ 150 millones hace una década y ahora está en el vecindario de $ 500 millones.    

Así que "hacerse público" nunca ha sido tan fácil como lo es hoy. 

Solía ​​ser el premio codiciado, el "anillo de bronce" al que ir, lo que significaba que lo habías logrado en biotecnología. Las ofertas públicas iniciales se consideraron "salidas" y se celebraron como eventos raros que ocurren una vez en la carrera. Hoy, en un mundo inundado de capital, las OPI son solo un paso en el viaje para llevar medicamentos a los pacientes, y también son muchos más pasos prácticos. Ciertamente no son salidas y, para muchos, su etapa significa que incluso la tesis de inversión inicial aún no se ha desarrollado (como mostrar valor en un estudio PoC humano, por ejemplo).

Para una parte del sector con gran cantidad de I+D y pérdidas, obtener acceso al importante grupo de capital del mercado público beneficia enormemente a la biotecnología emergente. El costo de capital dramáticamente más bajo en los mercados públicos (frente al mercado privado con capitalistas de riesgo codiciosos y sus acciones preferentes) ayuda a las nuevas empresas de biotecnología a escalar más rápidamente.

Pero llegar a una oferta pública inicial es la parte fácil: ser público es difícil. 

Con el universo en increíble expansión de los nombres públicos de biotecnología, luchar contra la multitud para llamar la atención de los mejores inversores de primer nivel es una lucha interminable.

Esta es la esencia del “Desafío de relevancia” que enfrentan muchas empresas jóvenes en sus primeros años como empresa pública: convertirse en una posición central de uno o más de los grandes inversionistas públicos de “marca”, o perderse en el ruido. Sea lo suficientemente convincente para que los inversionistas de marca quieran comprar sus acciones.

Lamentablemente, con tantas empresas públicas recién creadas, muchas se encontrarán asintóticamente acercándose, pero nunca logrando, "lo suficientemente" interesantes como para convertirse en una posición tan central.

Esto es lo que Josh Schimmer en Evercore ISI llama el “Me gusta, no me encanta” problema al que se enfrentan las biotecnológicas de pequeña y mediana capitalización en la actualidad. Muchos nombres de biotecnología tienen tecnología genial o medicamentos interesantes, pero no lo suficientemente interesantes o interesantes. Contar una historia que supere este problema, y ​​se vuelva lo suficientemente convincente, es fundamental para el éxito de una OPI recién creada.

Vale la pena mencionar algunas otras lecciones clave sobre ser público de Schimmer, extraídas de las perspectivas anteriores que escribió durante el verano, incluidas algunas citas textuales:

1. No se duerma en los laureles como una salida a bolsa “exitosa”. Las ofertas públicas iniciales no son el final del juego, o el anillo de latón mencionado anteriormente, que alguna vez fueron. Tienes que mantener el fuego encendido: tus primeros años como empresa pública seguramente serán más intensos que los dos últimos como empresa privada. "Se agresivo. Ganan los equipos hambrientos”. No tome atajos y concéntrese en una I+D de alta integridad, pero no permita que el equipo se olvide de cumplir con su mandato de entrega. Y no dejes que el precio de las acciones te distraiga de tener hambre; muchas opciones en el dinero pueden hacer que los equipos se sientan complacientes. “Especialmente en campos competitivos, las empresas que no tienen hambre de moverse rápida y metódicamente corren el riesgo de perder el apoyo de los inversores”
2. Ser disciplinado en el gasto. O “No seas frívolo” en palabras de Schimmer. Las tasas de consumo están muy altas en estos mercados, lo que es excelente para hacer avanzar los programas, pero puede volverse en su contra con retrasos y desafíos; los costos fijos como los FTE y los arrendamientos de gastos pueden consumir la pista rápidamente. Sea adaptable, flexible y, cuando pueda, mantenga los costos variables para poder reducirlos rápidamente si es necesario.
3. Recaudar dinero bajo coacción es muy difícil. Incluso en los mercados "calientes", los contratiempos en I+D pueden hacer que el costo del capital se dispare rápidamente. Los contratiempos pueden ser tan malos como las pruebas fallidas, pero también pueden ser solo retrasos, datos confusos o incluso buenas o malas noticias de la competencia. Durante los desafíos, la volatilidad de las acciones puede hacer que recaudar incluso cantidades modestas de capital sea increíblemente dilutivo, transfiriendo los rendimientos futuros de los accionistas existentes que lo ayudaron a llegar aquí a los nuevos que aprovechan la oportunidad. Como inversionista en una etapa anterior, obviamente odio cuando esto sucede.
4. “Fácil de caer, difícil de recuperar”.  La gravedad en la biotecnología es una fuerza constante y, como dice el eslogan de mi blog, me considero "un optimista de la biotecnología que lucha contra la gravedad". Es la fuerza constante que intenta hacer bajar las valoraciones, y las empresas tienen que luchar incansablemente contra ella. Las valoraciones elevadas pueden volver rápidamente a la tierra con malas noticias, o simplemente puede ser la atracción gravitacional constante de no tener ninguna noticia. Además, una vez que caes, a menudo es difícil recuperar el mojo frente a esta gravedad. La reputación, la credibilidad y el sentimiento están todos interrelacionados. Existen muy pocas tarjetas de "salir de la cárcel gratis" en el mercado de valores de biotecnología. Los que vuelan alto que explotaron debido a las elecciones de gestión percibidas como "malas" pueden tardar eones en recuperarse, incluso con un rendimiento de datos sólido, debido a las preguntas del equipo. La mejor respuesta es nunca caerse... pero eso es casi imposible durante la vida de un biotecnólogo, por lo que aprender a rebotar con una recuperación es clave.

Cuando he tenido compañías de cartera que cotizan en bolsa, a menudo me gusta recordarles, incluso si las acciones subieron el primer día, que es muy probable que bajemos de $ 10 antes de que superemos los $ 100. La volatilidad en el viaje como empresa pública es solo una característica omnipresente del sector. También nos gusta decir "no es un precio si no vendes", por lo que si no tienes que emitir acciones (o negociar), entonces no te concentres en los movimientos bursátiles diarios. La gran mayoría de las empresas de biotecnología rompen el precio de emisión de su oferta pública inicial en algún momento. Pero la esperanza es que pueda recaudar capital a precios (y valoraciones) cada vez más altos a lo largo del tiempo para avanzar en la tubería y acumular valor para el negocio.

A las 150 empresas que tienen menos de dos años en los mercados públicos, miren a su derecha e izquierda… ¿quiénes serán los #456 en el “juego del calamar” de los mercados públicos? Lamentablemente, si la historia sirve de indicación, no es probable que muchas de estas empresas hayan ganado el "desafío de relevancia" del mercado público cuando miramos hacia atrás dentro de 5 a 10 años. Es realmente difícil ser una empresa pública, ¡así que buena suerte!

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